常見問題   

投資者如何理性看待退市制度改革

     每逢年底,出于保殼預期,市場往往會掀起一輪對ST概念股的炒作熱潮。但這一次,伴隨著中國證監會主席郭樹清的履新上任,以及隨之出臺的有關退市制度的監管新政, ST概念股遭到了前所未有的沉重打擊。
  中國證監會有關負責人日前表示,改進和完善證券市場退市制度將率先在創業板探索試行。隨后,深交所發布了《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》。受此消息面影響,ST板塊指數從11月17日開始連續大幅下挫,截至目前,該板塊指數跌幅已經超過18%。
   目前看來,監管層有關“提高ST公司重組門檻”、“強化退市機制”、“嚴厲打擊內幕交易”的監管思路極具針對性,既降低了殼資源的價值,又加大了投資風險,無疑能夠有效解決當前“殼資源”炒作成風問題,并有助于引導市場投資行為回歸理性。
  ST是績差股的代名詞,來源于英文Special Treatment的縮寫,意味著特別處理。早在1998年,滬深證券交易所就規定,因上市公司財務或其他異常而導致股票存在被終止上市風險,或公司前景難料,投資者權益受損,交易所須對該上市公司股票特別處理。因此,ST股的市場風險極高。
  但這么多年來,很多ST股卻成為了股市投機炒作的絕佳標的,股價時常一飛沖天,并屢屢上演“烏雞變鳳凰”的神話,并進而成為投資者眼中愛恨交加的“不死鳥”,原因何在呢?
  一般而言,ST公司要想重生,就必須扭轉業績敗局。扭轉業績局面有兩種手段:主營扭轉和非主營扭轉。通過主營業務扭轉做起來往往并不容易,但通過“非經常性損益、特殊情況扭虧及重組”非主營扭轉的方式則顯得簡單的多,這就為ST股炒作提供了重組預期的土壤。
  在此過程中,又有兩點重要因素為ST股投機炒作保駕護航。一方面,由于退市涉及面廣,以及維穩壓力,資本市場有史以來在主板退市的公司寥寥無幾,投機者感覺炒作幾乎沒有任何后顧之憂。另一方面,出于維護地方資本市場形象,或者錯綜復雜的利益糾葛,地方政府往往會出手相助,達到保殼目的。
  譬如,今年前三季度凈利潤虧損高達8730.33萬元的*ST昌九在瀕臨暫停上市僅有不到兩個月的時候,卻“意外”獲得江西省政府高達1.6億元的化肥生產補貼、特別困難補貼等經營性財政補貼,成功實現了扭虧為盈并將繼續掙扎在暫停上市邊緣。
  在此背景下,對ST股的投機炒作就顯得有恃無恐,而偶爾的“烏雞變鳳凰”神話則以其巨大的財富效應助推了這種投機風潮。最終資金紛至沓來,就連各類機構資金也不能幸免。據Wind統計, 截至今年三季度末,共有31只ST類股票的前十大流通股股東名單中出現各類專業機構投資者的身影。垃圾股成為投資界的“香餑餑”,不能不說,這是中國A股市場的一大頑疾。
  值得注意的是,“烏雞變鳳凰”的故事雖然美好,但神話終究沒有普遍性,華泰聯合證券數據顯示,從2006年至今,只有約40家ST類公司重組成功,占全部案例數不到20%。事實上,ST股的投機盛宴本質上已經是一場擊鼓傳花的游戲,譬如近期表現頗為搶眼的大元股份(12.55,0.29,2.37%),鼓點停止,最終受損的還是中小投資者。
  11月18日,證監會推出六項新監管措施以解決“殼資源”炒作成風等問題,提高ST公司重組門檻至與IPO基本相同,并在創業板率先試行退市制度改革等。11月28日,深交所公布退市方案征求意見稿,方案增加了兩個退市條件,恢復上市審核標準趨嚴。政策監管從嚴,ST板塊遭遇重大利空,而市場對ST股參與熱情同樣是降至冰點。
  在新的監管思路下,資本市場將進一步完善其資源配置功能,監管部門也會將其監管資源進一步配置到優勢企業,可以預見,未來ST股的估值水平將進一步降低,“殼資源”身價也將迅速下降,甚至不排除最終無人問津的現象出現。對ST板塊的上市公司來說,能否搭上重組的末班車就顯得尤為重要。對于在交易的ST公司,過渡投機導致重組紛紛失敗,股價大幅下跌。2011年7月11日,停牌半年的ST四環(11.11,0.00,0.00%)公布重組失敗,7月11日、12日ST四環連續兩個跌停;7月30日,*ST通葡公告宣布重組失敗,8月1日、2日其連續兩個跌停;此外,ST合臣、ST國藥(4.49,-0.10,-2.18%)、ST德棉、ST博元、*ST鈦白(8.14,0.00,0.00%)、ST國創等多家上市公司也因重組失敗而出現股價暴跌。而對于ST北亞、ST中鎢、ST創智、ST方向等一大批已經暫停上市多年的公司將面臨生死考驗,如不能在最短的時間內注入較強盈利能力的資產完成實質重組,投資者將吞下可能是血本無歸的退市苦果。
  從市場表現看,ST概念指數自11月17日以來一直延續單邊下跌,至今跌幅達到18%以上。而同期上證指數跌幅僅6%左右。12月5日,*ST鈦白復牌后已是連續5個跌停;ST傳媒自12月1日宣布重組失敗復牌交易后,公司股價連續5個跌停。目前市場上也出現主板退市改革正在討論的傳言,盡管短期內退市制度還不會在主板推行,但市場對主板退市制度完善的預期對上市公司和投資者行為造成較大的影響,直接導致ST板塊炒作退潮。

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