常見問題   

怎樣看藍籌股的投資價值

     “藍籌”一詞最初來自西方賭場,據說藍色象征著貴族的顏色,因而藍色的籌碼最為昂貴,另外還有紅白兩色,但和藍色的相比,價值要低很多。資本市場的投資者把賭場的術語套用過來,形成了“藍籌股”的概念。在股票市場上,多把在國家支柱產業內占有重要支配性地位、長期穩定增長的、業績優良,成交活躍、紅利優厚的大公司股票稱為藍籌股。
  需要注意的是,藍籌股一定是大公司,只有大型的公司才能在經濟蕭條時具備比較強的抵御市場風險的能力,經營業務保持相對穩定;而在經濟快速發展時,能充分發揮自身優勢地位隨經濟的騰飛而穩步發展。另外,藍籌股一定是績優股,而績優股卻未必是藍籌股。藍籌股不僅現在要保持良好的業績,而且還要有穩定增長的未來。
  藍籌股具有鮮明的時代特征,并不是一成不變的。它隨著國家經濟和產業結構的調整、公司經營狀況的改變而改變。在某種意義上說,只有扣緊時代脈搏,洞悉了產業變遷的大勢與規律,才能在投資上把握好藍籌股的機會和風險。如上世紀90年代的四川長虹,當時風光一時,如今早已是廉頗老矣、昨日黃花。據美國著名的《福布斯》雜志統計,1917年的100家最大公司中,目前只有43家公司股票仍在藍籌股之列。如早期的鐵路業、鋼鐵業公司早已被淘汰出局,取而代之的是可口可樂、寶潔、花旗集團等消費服務類公司以及IBM、微軟、英特爾等高科技公司,它們現已成為華爾街藍籌股陣營中的中流砥柱。中國目前仍處于后工業化時期,這樣的時代特點決定了市場上的藍籌股更多的體現在制造、能源等行業。而像國外的蘋果,寶潔公司這樣在消費和科技領域涌現出的跨國巨人還很少見。
  藍籌股是股市的定海神針,在指數中權重較大,其漲跌時刻牽動著投資者的神經。在市場上漲時,能起到引領市場的作用;而在市場下跌時,會表現的相對抗跌,甚至會有超越市場的表現。如去年的市場調整的幅度比較深,相當多的個股跌的慘不忍睹,而部分藍籌股的價值卻得到理性投資者的認可。如民生銀行,去年漲幅高達16.63%,表現遠遠好于大多數股票。目前A股藍籌股指數中最具代表性的是滬深300指數。最新統計數據表明:目前滬深300指數公司占總市值的65%,營業收入占全部的74%,凈利潤占全部的84%。這些數據表明,藍籌股就是市場的主體,是股市價值的真正所在。
  衡量藍籌股的投資價值的國際通用指標是市盈率和股息率。動態市盈率越低,股息率越高的藍籌股,投資價值就越大。據深交所官方數據,截至2月20日滬深300靜態市盈率為13.68倍,滬深兩市13行業的加權靜態市盈率均值為24.42倍,加權動態市盈率均值為21.07倍,皆遠高出滬深300等藍籌的估值水平。從股息率來看,2008-2010滬深300的三年平均股息為1.4%,全部A股三年平均股息率為0.81%,前者遠超后者。
  結合這兩項指標來看,滬深300中的藍籌股價值要大大高于市場的平均水平。股息率是衡量藍籌股的重要標準,我們都知道股神巴菲特先生當年投資中國石油獲得了巨大的成功,獲得了不菲的收益。巴老先生當年并沒有像我們許多基金經理、研究員一樣忙得滿頭是汗到上市公司搞調研。他只是詳細閱讀了中石油的年報,做出了基本的價值判斷。他認為中石油的市值至少值1000億美元,而當時中石油的市值僅350億美元。此外,年報中有一項是當時其他任何石油公司都沒有提過的,即中石油承諾拿出45%的利潤進行分紅。經過確認后,巴老果斷的買入中石油,最終獲得超過200億美元的巨額收益,成為其輝煌的投資生涯中又一個經典案例。由此可見,分紅率的高低對藍籌股的投資價值有著重要的影響。近期管理層督促上市公司完善分紅制度,無疑是切中市場積弊,對推進價值理念的形成,培育健康的股市投資文化,促進股市的長遠發展等方面都有著重大積極的意義。
  可能很多投資者都對目前A股藍籌股整體估值為何大大低于市場的平均水平充滿疑問,我想原因是多方面的:第一,從A股目前的投資偏好來看,包括部分機構投資者在內的眾多投資者都注重追求短期收益最大化,缺乏長線投資,價值投資理念。與香港等發展了上百年的地區的成熟股市相比,我們會發現兩個市場結構性差別很大:A股是小公司估值高,大公司估值低,小公司股票動輒三四十倍市盈率;港股剛好相反,大公司估值高,小公司估值低,小公司一般都只有10幾倍市盈率。之所以會差異如此明顯,主要是香港投資者比較理性,喜歡投資競爭優勢大、業績穩定成長的大公司,而A股投資者喜歡投資小盤股,小公司股本規模小,便于短線投機炒作。由于中國上市公司股利放發率普遍很低,而且很不穩定,因此投資者的盈利目標主要是股票買賣價差,對投資藍籌股的熱情并不高。上市公司現金分紅越少,股市越接近零和游戲。在這種情況下,大家不再過多注重公司的基本面,股市劇烈波動也就在所難免。第二,退市制度不完善。
  A股上市公司中,我們可以發現有不少垃圾股幾乎毫無投資價值可言,也有的早已嚴重資不抵債,卻仍得到游資的青睞。像目前行情下的一些問題股,如重慶啤酒、紫鑫藥業反而得到資金爆炒,這在成熟市場中是難以想象的。正是因為該退的沒退,才直接縱容了股市操縱與過度投機,嚴重扭曲了二級市場股價形成機制,導致大盤平均市盈率泡沫化虛高,也影響了藍籌公司的市場表現。

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